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　　一、2006年以來回顧 　　

　　1．年報分析：增收不增利明顯，成長性不足 　　

　　截至2月24日，中小企業板塊已有7家公司公布了2005年報，另有34家公司公布了業績快報。統計顯示，41家公司2005年共實現主營業務收入199.41億元，同比增長21.10%；實現主營業務利潤49.21億元，同比增長12.89%；實現凈利潤15.61億元，同比增長3.57%(前三季度，5家公司上述三項指標的同比增長幅度分別為21.62%、11.37%以及5.88%)。很明顯，板塊公司第四季度整體業績較為一般。其中，超過30%的公司業績同比下降超過15%，導致了全年板塊整體業績增幅下降。2005年，41家公司平均每股收益為0.365元，凈資產收益率9.74%(前三季度分別為0.27元和7.51%)，同樣顯示第四季度板塊公司整體業績的差強人意。個股方面，18家公司的每股收益超過平均水平，前三位分別是航天電器(1.19元)、登海種業(0.99元)和科華生物(0.68元)。2005年，41家公司平均主營業務利潤率為24.68%，凈利潤率為7.83%，分別較上年下降6.78%和14.47%。與前三季度相比，41家公司第四季度的主營業務利潤率和凈利潤率基本保持平穩。 　　

　　與前三季度相比，41家公司平均資產負債率由41.25%微升至43.42%。總體來看，資產負債率適中，結構合理，償債能力較強。 　　

　　從上述這些公司的情況來看，鼎財顧問群，你的顧問群！明確的買賣價位，明確的止損價格，讓你在股市中輕松賺錢！移動發送YXCC到2911600、聯通發送YXCC到9901600，搶先訂閱限量版《大智囊》周刊！第四季度中小企業板塊公司的業績有所下滑，由于已公布業績公司的數量已占板塊全部公司的82%，應該能夠反映板塊的整體業績狀況。相比之下，同期主板已公布年報的99家公司主營業務收入、主營業務利潤以及凈利潤三項指標的增幅分別為19.72%、15.97%和15.16%，雖然收入增幅低于中小企業板塊，但主營業務利潤以及凈利潤的增幅均要高于中小企業板塊，增收不增利的現象在中小企業板塊公司中表現得尤為明顯。我們預計，板塊全年業績將難以達到之前預期的平均15~20%的增幅。 　　

　　板塊全年業績增幅在10%以上的公司共有17家，這其中，全年業績增幅超過前三季度業績增幅的公司共有8家；8家公司中，市盈率不足20倍的公司則僅有5家。可以認為，這5家公司是業績能夠保持持續增長且具有一定投資價值的，數量僅占板塊總體的10%。這樣的業績狀況顯然是難以令投資者滿意的。

股票代碼	股票名稱	2005年凈利潤增幅(%)	2005年每股收益(元)	凈資產收益率(%)	所屬行業
002021	中捷股份	62.58%	0.41	13.02	機械、設備、儀表
002027	七喜控股	56.08%	0.37	13.67	計算機及相關設備制造業
002022	科華生物	31.23%	0.68	16.51	醫藥
002029	七匹狼	25.35%	0.33	11.24	紡織、服裝、皮毛
002035	華帝股份	18.94%	0.30	10.53	金屬、非金屬
002013	中航精機	16.73%	0.19	4.83	機械、設備、儀表
002037	久聯發展	14.81%	0.32	8.56	石油、化學、塑膠、塑料
002026	山東威達	10.86%	0.39	8.14	金屬、非金屬

　　資料來源：天信投資 　　

　　2．二級市場表現分析 　　

　　截至2月24日(周五)，《大智囊》周刊"大方操盤"：一個操盤手的隱私日記，發送YXCB到2911600(移動)、9901600(聯通)，先睹為快，與操盤手共進退。中小企業板塊指數報收于1453.17點，較2005年末上漲2.65%，同期滬深300指數上漲13.64%(中小企業板塊落后主板近11個百分點)。截至2月24日，板塊平均市盈率為22.78倍，與上月持平(其中，市盈率低于20倍的個股19家，較上月末減少1家，為麗江旅游)，較2005年末的21.94倍上升3.83%。

　　按照波浪理論，中小企業板塊指數的浪型劃分為：6月8日998點至9月21日1391點為A1浪，1391點至11月16日的1302點為A2浪，1302點開始走A3浪。而從目前來看，本次A3浪上升行情中，滬深300指數至今的累計漲幅為23.70%，而中小企業板塊指數的累計漲幅為18.63%，落后5個多百分點。 　　

　　截至2月24日，月內板塊平均微漲0.86%的情況下，15家個股呈現上漲態勢，其中，漲幅超過5%的有7家，漲幅10%以上的4家；2家平盤；33家下跌股中，跌幅超過5%的有16家(其中，跌幅10%以上的有2家)。 　　

　　具體來看，本月至今漲幅前四名的分別為寧波華翔、蘇寧電器、登海種業和宜科科技。其中，寧波華翔有研究機構推薦，蘇寧電器和登海種業都屬于高價股，宜科科技則有與外資合資的消息。本月的下跌股中除業績不佳的德豪潤達外，還有公布年報和快報的航天電器和大族激光等，投資者落袋為安的心態十分明顯。 　　

　　個股活躍度方面，本月換手率超過50%的有21家，較上月明顯減少，顯示出場外資金入市意愿不強。晶源電子、凱恩股份和航天電器等股呈放量下跌的態勢，短線走勢不容樂觀。主板方面，維持前期報告所述的觀點：“目前上證指數本輪反彈的目標位1293點已達到，時間上也已接近完成(2月下旬)。……，后市大盤上升空間已經非常有限。高位筑頂之后，大盤將會展開二浪(B浪)調整，調整的時間應有數月。”短線來看，中小企業板塊指數在2月15日見階段性高點1545點之后出現快速回落，跌幅接近10%，本周在120日均線附近獲得支撐向上反彈，但成交量的萎縮將制約后市股指的上行高度。 　　

　　二、2006年3月展望：面臨一季報業績和新股發行的雙重壓力 　　

　　3、4月份，市場將面臨業績(主要是2006年一季報)和融資恢復的雙重壓力，在這種情況下，本身估值就已經偏高的中小企業板塊，其后市發展趨勢顯然不容樂觀。 　　按照深交所的安排，所有中小企業板塊的公司必須在2月底之前披露業績快報，因此，2006年一季報的好壞將對板塊個股股價產生重要的影響。目前市場普遍相信，上市公司的一季度業績將出現明顯下降，雖然多屬下游行業的中小企業板塊公司面臨成本下降的機遇，但整體業績增長能否出現回升令人懷疑，至少從2005年報中我們還找不到一絲業績上升的信息。同時，我們認為，更重要的影響來自融資恢復。從目前股改加速的情況分析，2月份應該能夠完成市值過半的要求，達到了融資恢復的基本要求，而來自銀行系統的壓力更要求資本市場盡快恢復直接融資，種種因素分析顯示，融資的恢復應該就在眼前。正如我們一直以來所分析的那樣，目前中小企業板塊整體估值水平處在明顯被高估的狀態，結合技術面，市場中線的風險相對較大。 　　

　　四、2006年3月投資建議：超跌反彈+強勢股 　　

　　行情趨勢總體不樂觀的情況下，市場的機會只可能時不時地出現在個別股票上。科技創新可能成為一個短線熱點。深證創新指數于本月27日正式推出。該指數在指數選樣方面將業務領域分布于國家鼓勵的自主創新領域范圍內的公司有機結合在一起，以國家自主創新戰略所涉及的十大領域作為選樣邊界。入選深證創新指數的樣本公司中有6家中小企業板塊公司(大族激光、凱恩股份、航天電器、登海種業、軸研科技和晶源電子)，明顯具有自主創新能力和潛力。6公司2005年主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤增幅分別為35.75%、36.51%和39.48%，加權平均每股收益0.388元，加權平均凈資產收益率高達13.34%，均高于板塊平均水平。這些品種由于前期累計漲幅偏大，近期均有明顯的調整，短線存在向上反彈的可能性。這其中，成長性較好的航天電器尤其值得關注。 　　

　　具體操作策略上，漲幅見證水平，排名見證實力；“杰行天下”身手不凡，連續兩期雄居《大智囊》漲幅英雄榜榜首，三期又瞄準了何等黑馬？移動發送YXCD到2911600、聯通發送YXCD到9901600，立馬獲得，提前布局。建議投資者以短線投機為主，嚴格控制持倉比例，設好止損位。重點可關注宜科科技、登海種業、江蘇三友等強勢股。